美联储主席杰罗姆·鲍威尔认为美国经济可以避免衰退，但市场认为他的胜算不大。

在鲍威尔看来，尽管美联储在一年多的时间里将利率上升了5个百分点，但美国劳动力市场的强劲势头正在为经济软着陆铺平道路。上周五公布的就业数据再次显示，上个月就业市场大幅增长。

“这一次可能真的不同，”鲍威尔上周在连续第十次加息后表示。

尽管如此，美国劳动力市场仍然过热，这意味着美联储将不得不在更长时间内保持高利率以抑制通胀——这正是经济衰退风险如此之高的原因。要实现鲍威尔的预测，美国经济将必须克服三大障碍，所有这些障碍都指向今年下半年的衰退。

迫在眉睫的信贷危机。在美联储紧缩政策和银行倒闭的共同影响下，小企业和商业房地产可能会受到特别严重的打击。

华盛顿陷入债务上限僵局。目前，美国两党对峙可能会导致一段时间的严重财政压力。如果美国政府真的违约，对经济和市场的打击可能堪比2008年的危机。

厄尔尼诺现象。这种现象可能会加剧全球出现极端气候的风险，扰乱大宗商品供应，推高价格，并使美联储关注通胀。

如果这三大障碍真的让美国经济陷入衰退，鲍威尔和他的同事们可能也无能为力。降息是对抗经济衰退的主要工具，但当美联储仍在努力将通胀拉回目标水平时，降息是一件棘手的事情。

40年来最激进的货币紧缩总是要付出代价的。自去年3月以来，美联储已将利率从接近于零的水平上调至5%以上。在近代历史上，这种政策没有导致经济衰退的案例几乎为零。

“在美联储负责宏观经济政策的50年左右的时间里，我不认为有一个‘软着陆’的好例子，也不明白为什么现在的情况会有所不同，”德克萨斯大学经济学教授James Galbraith表示。他曾在1978年参与立法，确立了美联储的充分就业目标。

“陷入困境”

其他结果也是可能的。一种是“滚动衰退”——行业接连受到冲击，但整体经济从未萎缩。有一些证据表明，制造业和房地产在劳动力市场大幅下滑之前就已经触底。

哈佛大学教授Karen Dynan表示:“我最乐观的猜测是，未来几个月经济增长将放缓。”“我们将陷入困境。”这可能让人感觉不太好，但这将意味着一场彻底的衰退得以避免。

不过，很难将软着陆或滚动衰退作为基本情况。

Bloomberg Economics的模型显示，美国经济从7月份开始陷入衰退几乎是肯定的。尽管有投资者对这一预测持保留态度，但基本的观点，即经济衰退的可能性比不衰退的可能性更大，仍然成立。

这对鲍威尔的乐观预测来说是个坏消息。更糟糕的是，一场轻微的衰退甚至可能不足以让通胀回到目标水平。平均而言，过去的经济低迷对核心通胀率的降低程度有限，而且存在明显的滞后性。

综合来看，最有可能出现的结果是滞胀——经济收缩，通胀仍然过高。