2023年上半年收官，A股市场的震荡调整和板块轮动仍在加速。总的来看，在ChatGPT风潮下，以AI和数字经济为代表的TMT板块作为领跑者，在上半年有较强表现，此外，中特估题材也成为了市场的主线之一。
在多元和分化的市场特征下，不“偏科”的均衡性选手正在输出不俗的业绩。
数据显示，截至2023年6月30日，诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕所管理的诺安中小盘精选混合近一年的净值增长率为16.41%，同期业绩比较基准则是-5.72%，沪深300涨跌幅为-14.33%。除此之外，其在管的多只产品同样业绩亮眼，如诺安行业轮动近一年净值增长率在同类基金中排名8/1405，位居前1%（数据来源：银河证券，同类为混合基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%、A类)，截至及发布日期：2023.6.30）。
韩冬燕是典型的均衡型选手，此类风格需要不断优化组合创造更多的超额收益，“勇于坚持，善于改变”是韩冬燕个人策略的一部分，也是其投资心性的体现，而从研究员到基金经理再到团队负责人，韩冬燕的成长进化也得益于此。
（诺安基金权益投资事业部总经理 韩冬燕）
八字“箴言”的实践
韩冬燕的基金经理生涯始于2015年，接手成立不久的诺安先进制造。截止2023年5月31日，其任职回报已达到169.13%，同期业绩比较基准为12.92%。2016年，她接棒已小有名气的产品诺安中小盘精选，虽珠玉在前，但韩冬燕仍在任职期输出了可持续的亮眼业绩。
中长期来看，银河证券数据显示，截至2023年6月30日，韩冬燕自2016年9月管理诺安中小盘精选以来回报为87.29%，同期业绩比较基准为10.97%，超越基准76.32%，同时获得银河证券三年期五星评级（评级来源：银河证券，评级及数据截止日期：2023.6.30）。
而从近一年来看，截至2023年6月30日，韩冬燕管理的诺安行业轮动混合、诺安中小盘精选混合、诺安先进制造净值增长率排名皆位于晨星数据同类前5名、银河证券同类前3%（银河数据排名分别为8/1405、16/1405、9/317，同类为混合基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%、A类)，混合基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%、A类)，标准股票型基金(A类)；晨星数据排名：分别同类为1/152、3/152、4/234，同类为积极配置·大盘平衡、积极配置·大盘平衡、大盘平衡股票，以上数据皆发布于2023.6.30)。
目前韩冬燕掌管5只产品，截止2023年3月31日管理规模为22.87亿，其在19年证券从业经历中，一步步成长为一名权益投资基金经理以及投研团队的领头人，其中的修行和进化能力不可小觑。
在近期的一次分享会上，韩冬燕提到了她的交易策略，将之总结为八个字，分别是：逆取、证加、顺守、溢卖，而最能显示这一策略的，便是韩冬燕对“中特估”标的中三大通信服务商的有效捕捉。
2023年，资本市场不可被忽视的一条主线就是“中特估”，移动、联通、电信三大通信服务商正是其中的典型样本。韩冬燕很早就看到了这个板块的潜力。
在2017年三季报中，中国联通第一次出现在诺安行业轮动的前十大重仓股中，四季度，同样进入了诺安中小盘精选的前十大持仓。也就是在这一年，中国联通启动了混合所有制改革，韩冬燕敏锐地察觉了这一变化并果断下手。
“中国联通在混合所有制改革上的探索，是我们关注到的比较早期的积极定性变化。当时我们系统地比较了中国运营商和美国运营商的业务发展、盈利能力和在资本市场中的估值水平。我们认为中国运营商的商业模式和业务发展在5G时代要比美国运营商更具有创新优势和竞争力、盈利能力有较大提升空间、估值较低，积极变化正在出现，长期发展可以期待，过程之中需要跟踪和验证。”韩冬燕在采访中表达了对此次投资的看法。
这便是韩冬燕交易策略的第一步：逆取。在个股左侧端关注到积极性变化后，逆向加仓。
后期，韩冬燕看到了中国的三大运营商在个人用户端方面拥有的巨大优势，同时运营商在近年来正加速转型升级，努力从传统运营商加速向数字科技领军企业转变，在着力提高核心竞争力的同时，也不断努力增强盈利能力。
韩冬燕没有遗漏这些变化，在对三家运营商有了更全面的了解并且得到更多定性和定量的验证后，将投资方向从中国联通的单一个股机会，拓展到了包含三家运营商在内的行业性整体投资机会。
这便是第二步：证加。投资机会被证实后，开始加仓并从单一个股不断横向拓展。
2022年11月，“中特估”概念被提出，而中国电信和中国联通在2022年三季度时便已经是诺安中小盘精选的第一、第二大重仓股，中国移动亦在前十大重仓股中。
截止2023年第一季度，中国联通在诺安行业轮动、诺安先进制造持仓中已长达18个季度，在诺安中小盘精选的重仓报告期数中也达到了17期，是其持仓中最稳定的个股之一，韩冬燕的耐心可见一斑，这便是其“顺守”投资策略的展现。
2023年第一季度，中国联通和中国电信的区间涨跌幅分别是20.98%和51.44%，行情演绎到这个阶段，韩冬燕适时减仓，实行“溢卖。查阅诺安中小盘精选定期报告，2023年一季度，中国联通占基金净值比由2022年四季度的7.65%降至5.94%，中国电信亦从7.16%降至6.25%。（风险提示：基金持仓不构成个股投资建议）
对通信这一板块，韩冬燕认为，通信运营商近半年以来的价值重估基础在于增长加速，这一基本变化在较长时间内是可持续的，运营商作为央国企的代表行业之一，已经呈现出了向上的定性和定量变化。不过，价值重估并非一蹴而就。
一场关于投资的修行
八字交易策略仅是韩冬燕投资哲学的一部分，在19年证券从业生涯中，韩冬燕不断完善自己的投资框架，“勇于坚持和善于改变”的投资心性使其在投资实践中坚守住自己的目标。
何时坚守？何时改变？对于基金经理来说，长期做出正确的选择是艰难的，韩冬燕对于通信服务商的“坚守”是其投资哲学的一次体现，而其作为均衡型选手，善于改变，动态调整也是其重要的投资风格。
韩冬燕管理的基金重仓股中，还有科技、医药、半导体等多个领域的个股，持股相对分散，行业相对均衡，投资风格相对稳定。在韩冬燕看来，在均衡风格下，要不断优化组合创造更多超额收益，保持敏锐，从长期发展空间、盈利模式、中期趋势、成长和估值匹配度、风险收益比等角度综合考虑，选择发展空间变大、盈利能力变强、成长速度加快、估值不贵的公司。”
韩冬燕的投资框架核心有“三不”和“三做”。“三不”分别是不激进，坚持动态权衡；不极端，坚持适度；不盲目，坚持以基本面为核心的高标准。
“三做”则是基于比较的好行业、好公司和好价格持续精选个股；基于大的量变和质变，权衡估值与成长的匹配度分析结构和过程；在结构和个股的迭代过程中从机会成本角度做风险收益比较和权衡分析。
韩冬燕的投资之路也并非完全顺风顺水。以她最早管理的诺安先进制造为例，2015年11月，韩冬燕接管产品时便恰逢市场步入低迷期，在2016-2018年，诺安先进制造获得了出众的成绩，年度排名分别为同类1/99、22/126、13/162，始终保持前1/5（来源：银河证券，同类为标准股票型基金(A类)，时间为2016.1.1-2016.12.31、2017.1.1-2017.12.31、2018.1.1-2018.12.31，发布时间为2016.12.31、2017.12.31、2018.12.31），但2019年成长风格主导后，其未追赶上偏股型基金平均业绩的差距让韩冬燕有了新的思考，“一段时间里行之有效的投资策略，在接下来的时间有可能会徒劳无益，我们要做的是要努力把短期风光转变为长期出众。”
不断地进化，去完善投资框架，去思考更深层的投资哲学，由保守转为客观，逐渐拥抱波动，韩冬燕也达成了中长期业绩不俗的成就，截至2023年6月30日，据银河证券，诺安先进制造股票近七年的收益率仍保持在同类前10%（11/118，同类为：股票基金-标准股票型基金(A类)，发布日期2023.7.1）。
恢复性增长中加配未来
2023年第一季度，市场震荡，韩冬燕权衡中长期和短期后，在科技、消费和新能源等代表未来的行业方向上进行了相关配置，在科技大方向中对通信运营商、产业数字化和智能物联等相关细分领域进行了重点配置。
而随着市场变化，韩冬燕表示，现阶段的投资策略，结构上将由相对集中重新转向适度均衡，“科技产业链配置比例仍相对较高，但相对第一季度有所降低”。
除科技方向外，韩冬燕表示，后续会重点关注能反映经济复苏和结构优化的消费和先进制造业方向，主要方向包括消费制造中的轻工、OTC医药和汽车，新能源制造的风光能和新材料。
加配科技创新、先进制造业等“未来”产业，在韩冬燕看来是中国宏观经济走在稳定增长和高质量发展路上的必备。
韩冬燕认为，为了实现科技创新自主可控，新举国体制将有效带动社会投资，这是推动经济运行整体好转的关键，包括鼓励增加制造业研发和技术改造投资，加大新领域新赛道的投入。“特别是在加快数字中国建设的时代背景下，数字经济相关产业的大发展是建设’数智中国’的规划需要，推动实现数字化、网络化、智能化的融合，也是产业结构发展演变和优化的客观必然。”
完善体系，双向赋能
目前，除去掌管基金产品，韩冬燕同时还是诺安基金的总经理助理兼权益投资事业部总经理。
作为个人来说，13年间借助诺安基金这个平台，韩冬燕实现了能力的螺旋式上升，而当自身进化速度加快后，她作为团队负责人也反哺了诺安基金的投研体系建设。
在近期的分享会上，韩冬燕介绍了诺安基金投研平台如今的发展情况。
她表示，诺安基金投研团队的理念和文化是搭建一个学习型平台，深度调研、充分共享、独立决策、共同进化已成为团队的特色之一。
同时，像韩冬燕这样从研究员成长为基金经理是诺安基金内部培养的典型路径。诺安基金会在前瞻性地提高行业覆盖，逐步充实研究团队战力的基础上，通过自主培养方式进行考核选拔，目前公司内权益基金经理自主培养率已达到95%以上，逐步形成老将稳、中坚强、新生锐的人才梯队。
这样培养出的基金经理不只是在做交易决策，更是在做研究和比较，在以产业成长主题基金经理为召集人形成的研究小组中，共同推进、相互碰撞、对信息进行长期、动态、高频的感知、讨论和验证成为常态，以保证对边际显著变化的敏感性，由此来促进投研平台和优秀基金经理相辅相成共同发展。
韩冬燕在最后表示，投研工作中可标准化的部分决定了平台整体投资业绩的稳定和下限，无法标准化的部分决定了向上发挥的空间。“团队性和个体性有机有效地结合，尽力地正确思考+独立决策，形成最大合力”。
