华大智造公布2023 年中报。上半年实现营业收入14.43 亿元（同比下滑38.86%）；实现归母净利润-9803 万元（同比下滑-128.52%）；实现扣非后归母净利润-1.36 亿元（同比下滑139.53%）。分季度看：2023 Q2 实现营业收入8.24 亿元（同比下滑27.74%）；实现归母净利润5179 万元（同比增长3319.74%）；实现扣非后归母净利润2948 万元。

观点：基因测序业务全线增长，市场需求变化导致实验室自动化及新业务有所下滑。坚定研发蓄势创新硕果累累，国际化拓展持续突破后劲充足。

基因测序板块引领增长，国际化峥嵘初现，潜力可期。2023 H1 基因测序仪业务板块收入10.98 亿元（同比增长39.89%）。1）按产品类型拆分：仪器设备收入4.59 亿元（同比增长35.69%），试剂耗材收入6.24 亿元（同比增长42.12%）。2）按区域拆分：中国大陆及港澳台地区收入6.95 亿元（同比增长36.42%），亚太区收入1.84 亿元（同比增长10.99%），欧非区收入1.44 亿元（同比增长83.55%），美洲区收入7441 万元（同比增长141.30%），四大业务区域基因测序业务收入全线增长。3）新增装机亮眼。

全球新增装机总数同比增长63%，截至6 月30 日，公司累计销售装机数量超2910 台，为后续试剂放量奠定坚实基础。

实验室自动化常规业务增长稳健。市场需求变化导致实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%。上半年实验室自动化业务中与公卫防控不相关的常规业务收入7679 万元，环比2022 年下半年增长25.32%，展现出回归常态后良好的业务韧性。

持续完善全球营销网络，深化布局全球生产基地，国际化战略稳步推进。公司全球市占率超5%，业务遍布六大洲90 多个国家和地区，海外员工人数较2022 年底增长35%，新增5 个业务覆盖国家，同时在全球四大业务区域新引入20 多家渠道合作伙伴，加速全球化步伐。此外，拉脱维亚里加生产基地的基因测序仪和测序试剂生产线正式启用，未来将逐步实现欧洲客户本地化供应，提升公司基因测序产品的市场竞争力及交付时效性。

盈利预测与估值：我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为31.23、41.98、56.44 亿元，同比增长-26.2%、34.4%、34.5%；预计2023-2025 年归母净利润为0.24、1.62、3.19 亿元，同比增长-98.8%、585.8%、97.6%，对应PS 分别为11X、9X、6X，维持“增持”评级。

风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。