近期，内蒙古骑士乳业集团股份有限公司 (下称“骑士乳业”，832786.BJ)已开启北交所发行工作，距离北交所正式上市仅咫尺之遥，本次发行价格5.00元/股，发行市盈率为15.30倍。公司拟募集资金26,135.00万元，用于骑士乳业奶牛养殖项目。

骑士乳业是一家主营牧草、玉米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料的生产与销售以及白砂糖及其副产品的生产与销售的企业。公司的主要产品为有机生鲜乳、乳制品及含乳饮料、白砂糖及其副产品。

招股书显示，2020年到2022年，骑士乳业营业收入分别为7.07亿元、8.76亿元和9.48亿元，净利润也一路水涨船高，分别为2288万元、5573万元和7162万元，公司经营状况整体良好。

骑士乳业的业务涵盖牧业、乳业、糖业和农业四大板块，其中，2022年牧业带来的营收占骑士乳业总营收的比例最大为39.69%，包括有机生鲜乳、普通生鲜乳和牛的收入。作为牧业下游产业，与牧业关系密切的乳业对骑士乳业营收的贡献也达到了28.59%。

根据东吴证券于2022年发布的《饮品乳业行业深度报告》，我国乳制品产业链发展并不均衡，中游（乳制品加工业）企业发展较强，但作为上游的牧业却相对薄弱。根据招股书信息，骑士乳业已拥有奶牛17900余头，成母牛9000余头，日产鲜奶260余吨，和蒙牛集团建立了稳定的合作关系。骑士乳业在牧业上的深厚底蕴和技术积累，不仅是其未来发展的护城河，还为其通过差异化竞争占据市场份额，填补产业链条提供了条件。

骑士乳业的白砂糖及副产品业务主要由其子公司敕勒川糖业进行，目前可日处理甜菜4800吨，白砂糖产能8-10万吨/年，原材料主要源自公司自有农场种植甜菜。该领域产品不仅可以直接对外销售，还可以直接投入到公司自有牧场和乳业加工厂中。

与此同时，骑士乳业自有农场种植青贮玉米、籽实玉米、燕麦、苜蓿等饲草料及甜菜，肥美的饲草料及甜菜粕、糖蜜、甜菜颗粒等供应给牧场用于奶牛养殖，奶牛产下的有机鲜奶再供应给加工厂进行生鲜乳等产品加工，最终销售给市场，形成了“农场-牧场-工厂-市场”的“乳制品多产业协同发展模式”，践行业务协同循环经济模式。该模式的应用，保障了牧场有机奶生产的质量和生产效率，节约了养殖成本，实现了农牧乳糖的协同效应，从而大大提升了骑士乳业的市场竞争力。

三聚氰胺事件后，我国乳品行业呈现出牧场规模化和原奶自给提升两大趋势。2021年以来，我国乳业市场需求平稳增长且仍有较大潜力，展现了较强的抗风险能力。主动拥抱资本市场之后，受益于行业趋势利好和广阔的下游需求，骑士乳业的发展前景值得期待。